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基石创投董事长张维:2013看好农业和第三产业

放大字体  缩小字体发布时间:2013-01-08  浏览次数:838
导读:经过5年的高速发展,2012年宏观经济的不景气让PE行业进入全面调整阶段。在寒冬之后,2013年PE行业的机会在哪里?第一财经日报《财...

经过5年的高速发展,2012年宏观经济的不景气让PE行业进入全面调整阶段。在“寒冬”之后,2013年PE行业的机会在哪里?第一财经日报《财商》就此专访了深圳市基石创业投资管理有限公司董事长张维。

《财商》:从基石资本本身的经历看,2012年的投资主要经历了哪些困难?今年PE行业会怎么样?

张维:PE行业2012年遇到的困难主要体现在以下几个方面:

首先,“财富效应”吸引大量“非理性”资金和“非专业”GP进入市场,投资机构数量急剧增加,“高价格、低标准、弱约束”成为不少投资机构争取项目的“杀手锏”,投资成本上升很快,优质项目获取难度增加,这对风控意识比较高的创投机构构成挑战,投资节奏被迫放缓。

其次,二级市场持续低迷,创投机构退出难度增加,获利倍数快速下降,部分投资项目出现上市即亏损的情况。这对以博取一、二级市场估值溢价为盈利模式的创投机构冲击很大。

再次,宏观经济的不景气也对创投机构造成极大挑战,在经济低迷的环境下,不少投资企业无法完成承诺业绩,甚至业绩大幅下滑,对投资的安全性形成威胁,投资退出周期被拉长。与此相关的另外一个挑战是在触发对赌条款的情况下,缺乏诚信的企业家拒绝履约或者缺少履约能力,GP的权益无法得到妥善保护,投资成本跃升。这对依赖“合同条款”保障投资安全的机构是极大的教训。

2013年从宏观经济看,中国经济增速肯定会下来,很难像过去几年那样保持9%以上的增长率,同时,伴随着产业结构的调整,过去依附于“三驾马车”的行业增速也会下降,资本市场对这类行业的估值水平也会进行调整。

从资本市场看,创投行业要做好估值分化的准备,新兴行业的估值会持续高企,但是一些传统行业,例如钢铁、水泥、玻璃等,估值会结构性调整,如果用过去的估值思维对传统行业估值会出现非常严重的偏差,即随着产业结构的转型,资本市场“鸡犬升天”的日子会一去不复返。

《财商》:目前的大环境是经济转型,在这个前提之下,PE的新投资领域可能拓展到哪些方面?对这些领域的投资前景,您有什么看法?

张维:投资成功的首要因素是把握宏观经济和行业发展的趋势,中国过去十年重工业化迅速发展,目前已经接近尾声,但是中国农业和第三产业的发展相对落后,这两个领域将是未来投资的重点。

从投资方向看,未来投资有三个思路:效率、品质和创新。举例来说,中国农业产业过去十年的发展远远落后中国整体经济的发展,尤其是在种植业领域,效率低下是其非常重要的制约因素,我们认为中国农业产业效率提升空间很大,产业化是大势所趋,另外一个投资方向是食品安全领域。

在制造业领域,中国企业依然没有摆脱成本导向的结构,尤其是对人工成本和环境成本的依赖,我们认为这种模式已经走到尽头,未来制造业的投资方向在高端的、技术创新型企业,低成本、规模化的发展模式空间不大。

在第三产业领域,技术创新和商业模式创新的空间都很大,由于房地产的过度发展,中国的消费需求受到严重抑制,其需求一旦释放,市场空间难以想象。我们认为创新型的产品、服务和商业模式会成为产业结构调整的动力之一。

《财商》:回顾基石资本的投资案例,装备制造业和科技、传媒方面的投资项目相对比较多,造成你们这种投资偏好的原因是什么?

张维:投资案例体现的是基石资本对行业的理解和判断,并成功把握其中的投资机会。早在十年之前,基石资本管理团队就判断中国制造业会迎来黄金发展时期,因为经济发展整体水平不高的情况下,效率是发展的主导因素,而制造业则是效率提升最快的途径,加上基础设施建设的庞大需求和劳动力成本优势,以重工业化为代表的制造业必然会高速发展,这与国外成熟国家的发展有比较高的一致性。

由于意识形态的原因,传媒投资是受到国家管制比较多的领域,这对中国传媒产业的发展有一定影响,但是基石资本判断随着经济的发展,媒体领域的管制会逐步放开,兼并整合、效率提升和模式创新会大量出现。另外,中国经济的发展对传媒的需求快速提升,各类媒体成为宏观经济发展的受益者,自然是难得的投资机会。

 
 
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