《财商》：新三板推出后，PE投资又多了个退出的渠道，您对新三板往后的运行情况有什么看法?公司有没有涉及新三板的项目，或者有无投资意向，原因是什么?
张维：我们非常支持建立多层次的资本市场体系，满足不同主体的需求，也看到政府出台了多个政策支持新三板的发展。但是，新三板在融资功能、交易定价和投资者结构方面还存在一些不完善的地方，市场活跃度不高，这对PE投资退出有比较大的影响。我们认为新三板会成为投资机构退出的一个选择，但是很难成为创投机构理想的退出渠道，对创投机构价值不大。
对创投机构而言，新三板在投资方面的价值要大于退出价值，因为通过新三板可以把大量的中小型企业公开化供创投机构选择，创投机构依赖自身的专业能力自主选择，节约了搜寻成本和尽调成本，同时快速定价、简化谈判等，而且新三板中也有一些具备投资价值的优秀企业。基石资本也投资了新三板企业，但是企业准备转板到中小板或创业板实现退出，新三板交易不活跃、定价失真是非常重要的制约因素。
《财商》：数据显示目前仍有800多家企业在排队等待IPO，最近一两年IPO数量的下滑，无疑给PE投资带来了负面影响。对于IPO的回暖以及二级市场今年的走势，您怎么看?
张维：作为一级市场的专业投资人，我们从来不把二级市场的波动作为我们投资的核心变量，在我看来，预测二级市场的波动和走势与猜硬币差不多。作为创投机构，我们的投资属于中长期投资，短期的二级市场波动对我们而言意义不大，我们的重点在对企业质地和成长性的判断，用成长性对冲二级市场波动对投资收益的影响。
至于IPO市场回暖的问题，我们要以长期、理性的眼光看待，2012年发行144家市场认为不正常，那2010年发行338家就正常吗?中国有句俗话“水满则溢、月满则亏”，资本市场本身就具有极强的周期性，2010年、2011年发行数量过高，2012年进行调整在情理之中。
作为全世界通行的企业融资模式，中国的企业IPO一定会发展下去，只要中国宏观经济持续增长，资本市场的IPO就会回暖。另外，从美国创投行业的经验看，并购已经成为创投机构退出的重要渠道，目前国内创投机构退出的渠道还比较单一，为应对资本市场和发行的波动，创投机构有必要建立多种退出渠道。
《财商》：目前国内各大城市对PE税收的标准不尽相同，您觉得一个业内比较喜闻乐见的征税标准应该是怎样的?去年曾有消息称将对PE行业加征“浮盈税”，对此您有什么看法?
张维：从创投公司的角度看，成立有限合伙企业的目的就是降低税负，如果有限合伙基金相对公司制基金没有税收优势，这种模式在业内也没有存在的必要。因此，从鼓励创投行业发展的角度出发，我们认为有必要保证有限合伙制基金的税收优势，最理想的情况是GP和LP能在税率方面设定统一标准，能够适用20%的投资收益税率。
关于征收“浮盈税”的说法市场中也流传了很久，我是无法理解其逻辑和合理性的，而且与现行的税收法规也会产生冲突，所以我认为征收“浮盈税”的可能性不大，而一旦开征，其对创投行业将是致命性打击。
《财商》：一段时间以来，九鼎投资以“PE工厂模式”取得了令人瞩目的成绩，但近期也暴露了一些问题。对于九鼎的投资模式您有什么看法?您觉得适合中国的PE投资模式应该是什么样的?
张维：“重营销、轻品质”存在于中国大多数行业，在PE行业出现这种情况也不例外，但是企业的发展有其内在规律，任何企图超越企业内在规律的发展都会付出惨痛代价。企业规模扩张必然要优秀的管理和运营能力作支撑，一味求大求强很快会死于消化不良。PE行业作为资金密集型和智力密集型企业，对管理的要求更高，创投机构应该扎扎实实练好内功，建立高效的组织结构、企业文化和人才机制，摆脱依赖简单的利益驱动发展的模式，避免陷入管理失控的境地，尤其是防止“加盟店”模式下的管理风险。
