油脂市场陷入春节之后的消费清淡期，去库存化过程坎坷重重，美豆期价的高位跳水令油脂盘面更显脆弱，而随着一系列利空因素的侵蚀，预计油脂市场跌势难改。
受消费增长几乎停滞和库存严重积压影响，油脂期价经历了长达三个月的底部徘徊行情，正当市场看多力量稍有升温之际，油脂盘面却在美豆期货高位跳水的带动下，毅然选择破位下行，凸显出市场心态脆弱不堪。由于利空因素的发酵很可能只是冰山一角，对南美天气炒作的中断导致投资者尚难找到信心着力点，预计油脂期价还将进一步下跌。
美豆期价支撑力减弱
1月中旬至2月初，对油脂期价构筑支撑的参考依据莫过于美豆期货的强劲反弹，这主要在于市场对南美天气的炒作以及美豆出口旺盛的激励，而当前利多因素正在逐步淡化。
一方面，美豆销售数据较好得益于国际买家的频繁洗船。虽然旧作美豆供应依然紧张，但出口销售数据也会进入低迷期，对盘面将缺乏积极的支撑作用。另一方面，阿根廷天气干燥、巴西港口堵塞等炒作因素也显得有些过时，取而代之的将是南美大豆丰产预期逐渐演变为事实。
值得注意的是，由于美国农业部预计2013/2014年度美豆期末库存将会膨胀一倍，导致大豆压榨价格预估由本年度的14.3美元/蒲式耳跳降至10.5美元/蒲式耳。一旦美豆破位下跌，国内油脂期价跌势很可能会进一步加深。
油脂消费疲弱不堪
2012年以来，油脂市场终端消费始终呈现旺季不旺和淡季偏淡的特点，今年春节之前的备货力度也着实令市场失望，豆油和棕榈油商业库存分别维持在120万吨和140万吨左右，对期价造成了沉重的压力。
据JCI监测数据，1月份国内豆油和棕榈油表观消费分别为122万吨和33万吨，环比分别减少了19.9%和51.6%，说明终端消化进度明显缓慢，尤其是棕榈油市场，1月份的表观消费更是创下了2007年以来的最低水平。春节之后，食用油销售淡季来临，市场走货将更加不畅，而因1月份棕榈油进口远远超过20万—30万吨的市场预期，达到47.3万吨，同比增长6.7%，导致港口库存日益膨胀，去库存进程已遥遥无期。
就国际市场而言，虽然船运调查机构SGS和ITS公布的数据显示，马来西亚2月1日—25日棕榈油出口较上月同期分别增长了2.7%和4.7%，达到113.5万吨和115.4万吨，略好于市场预期，但在期价弱势结构中，对盘面的支持力度趋弱，而且由于2月底马来西亚棕榈油库存仍有可能维持在257万吨左右，导致库存向下的拐点难言出现。
粕强油弱结构延续
在油脂期价跌跌不休之际，国内豆粕市场却表现出一定的抗跌性，不仅在于饲料厂商备货需求仍存，更在于现货紧俏和油厂挺粕抛油的意愿浓厚，预计期现货市场粕强油弱的结构仍会延续。
目前，国内主要港口大豆库存已降至478万吨左右，可供压榨原料呈现逐渐递减之势，而市场预计2、3月份进口大豆数量仅分别为300万吨和350万吨，这将低于正常的压榨水平，暗示现阶段豆粕供应紧张局面难有缓解迹象。后期随着油厂开工率提升，在压榨利润恢复的情况下，油厂仍可能调低豆油出厂报价和维护豆粕销售价格，这对于油脂价格还将形成更大的压力。
因此，在利多因素转淡和利空因素来袭的背景下，油脂市场下跌形态已经形成，如果后期美豆价格沦陷，油脂期价将会更加疲软。技术上，当周一豆油1309合约阴跌行情完全破坏了近三个月缓慢爬升的趋势线之后，新一轮下跌周期就已宣告启动，建议背靠8500元/吨持有豆油1309合约空单，或进行买粕抛油的套利交易。
相关报道：节后豆油负重前行
在本周二创出两年来低点之后，昨日大商所豆油期价继续下行，主力合约终盘报收于8324点，下跌58点，跌幅为0.69%。
自去年9月中旬之后，国内豆油期现货价格一路下滑，从最高的10200元/吨跌至11月中旬的8300元/吨一线，随后围绕8500元/吨的整数关口展开宽幅振荡。近期，受国内豆油现货库存高企、需求疲软以及CBOT豆油价格下挫等影响，豆油期价延续了前期的下跌走势，于昨日创出29个月以来的新低。
“春节后，国内主要油厂现货库存普遍较高，同时，需求处于阶段性淡季，贸易商采购积极性较低，市场终端走货疲弱，整体表现出供大于求的现状。”大连某油厂销售部负责人田先生告诉期货日报记者。
相关统计数据显示，当前国内豆油商业库存在140万吨左右，高库存对豆油价格形成巨大压制。
昨日国内豆油现货价格亦整体延续跌势，多数地区厂商报价下调幅度在50—120元/吨之间，市场观望心态较重，交投谨慎。中国大豆网提供的数据显示，国内散装一级豆油均价为8684元/吨，较前一日下调63元/吨，散装四级豆油均价为8634元/吨，较前一日下调65元/吨，进口毛豆油均价为8431元/吨，较前一日下调69元/吨。
CBOT豆油期价的大幅下挫是国内豆油期价此番破位下跌的另一重要推手。过去一周，CBOT豆油期价指数下跌幅度为2.28%，本周截至昨日记者发稿时，该指数已再度下滑了2.14%。
华东张家港的豆油贸易商花末郎认为，内外因的综合作用打压国内豆油期价跌至近两年半来的低点。“从终端消费来看，春节过后，市场走货量明显降低，豆油进入消费淡季”。
此外，有业内人士认为，近日豆油价格的连连走低还与受到棕榈油价格压制有关。美国农业部数据显示，2012年全球植物油总产量为1.567亿吨，其中，棕榈油产量为5333万吨，占世界植物油总产量的34.04%，是全球最大的植物油供给品种。截至昨日收盘，马来西亚棕榈油期价指数本周下跌幅度高达5.11%，主力合约价格已经跌至2400点的整数关口。
对于豆油价格后期的走势，花末郎不太乐观。“当前来看，国内去库存化任重道远，豆油期现货价格仍是压力重重，有可能继续下探寻底”。
