在新季菜籽开榨，国产菜粕供应压力逐步增加的背景下，5月末菜粕期价依然出现较大幅度的反弹。菜粕现货价格坚挺，短期供需紧张以及期价大幅贴水为上涨提供了空间。同时，近期豆粕价格大幅上升，也将引发植物蛋白粕在饲料需求上的替代效应，对菜粕价格形成提振。
菜籽油粕比回落或成趋势。过去四年，菜籽油粕比整体维持在3.5~5.5的区间波动，当前油粕比再次来到3.7的历史低位区域，考虑到加工企业行为和油脂供给总体宽裕的情况，预计今年菜籽油粕比仍有下跌空间。假设当前菜油现货价格维持在10000~10200元/吨的区间波动，油粕比回落到3.4时，菜粕现货价格有望提高至3000元/吨，较当前市场平均价2750元/吨仍有250元/吨的空间。
替代需求提供支撑。同为植物蛋白粕的菜粕在饲用需求方面对豆粕价格有一定的替代作用，豆粕价格上涨将在一定程度上增加饲用需求对菜粕的采购。从菜粕、豆粕过去四年的价比走势来看，菜粕价格与两者的价比在大部分时间内成正相关关系，仅2012年5月至8月间豆粕价格疯涨期间出现了负相关关系。也就是说，在豆粕非极端行情下，菜粕对豆粕的饲用替代需求对菜粕价格的提振作用非常明显。目前菜粕、豆粕的现货价比正处于高位，在豆粕价格不出现极端上行的情况下，菜粕期货价格当前的反弹有望跟随豆粕价格走势。
U型期限结构的套利选择。目前菜粕盘面价格的期限结构呈现明显的U型，1307合约到1401合约价格呈逐步递减，但1401合约到1405合约价格逐步递增。同时，处于U型底部的相邻合约间价差较小，而处于U型两段相邻合约价差却相对较大。我们认为，菜粕的U型期限结构体现了菜粕最主要的水产养殖需求季节性特征，1月因气温影响水产养殖需求最差，而5—9月合约处于水产养殖旺季时菜粕价格相对较高。
这种U型期限结构为我们提供了菜粕跨期、菜籽压榨套利以及与豆粕跨品种套利的结构性机会。当看空菜粕/豆粕价比时，选择菜粕、豆粕1月合约进行套利的空间比5月至9月间合约的利润空间更大。反之，则应选择5—9月间的合约进行套利。在进行菜籽油粕比套利时，更应关注菜油、菜粕1月合约在当年10月至次年2月间价差的扩大。
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美豆上涨带动粕类行情 菜粕有望乘胜而上
上周期货市场跌多涨少，菜籽系产品也是分化严重，菜粕上涨，菜油持稳震荡，菜籽下跌。截止上周五收盘，菜粕主力合约1309报2439元/吨，较上周上涨2.57%；菜籽主力合约1309报5184元/吨，较上周下跌0.67%。近期美豆疯狂上涨的行情，对国内市场也带来了较大的影响，尤其是与进口豆紧密相关的豆粕。对于菜粕而言，它是豆粕替代品的兄弟品种，也将受到美豆的影响。
影响因素分析
现货市场：新菜粕价格稳中趋弱，但油厂挺价意愿较强。截止5月31日，湖北荆州地区新菜粕预售价格平稳，当地油厂目前新菜粕预售价格普遍集中在2600元/吨左右，较上周同期跌100元/吨，需求状况相对一般。目前国内长江流域油菜籽正处于集中上市期，中下游地区收购价格集中在2.50--2.60元/斤，处于相对较高水平。而这也使得新季国产菜粕价格维持在2600元/吨以上的价格，油厂因此挺价心态强烈。
中储粮定价不低，菜粕短期抗跌。中储粮建议代收储企业将菜粕的出售价格定为不低于2700元/吨。这毫无疑问将使得油厂在短期内更加不会轻易降价，挺价态度变得更加强烈。加上随着天气升温，水产养殖也将迎来消费旺季，因此菜粕市场价格有望保持相对抗跌。
美豆、豆粕大涨，间接推动菜粕行情。5月中旬美豆、美豆粕便启动了这轮大涨行情，主要原因是美国中西部主产区降雨过量以及基金炒作而致，映射到国内直接相关的品种便是豆粕，豆粕大涨，兄弟品种菜粕跟随上涨。从盘面走势来看，远月合约1401走势更强，持仓和成交量不断放大，短期还有上涨空间。
操作策略：
近期菜粕受到多方面的利多刺激，包括美豆美豆粕大涨行情间接推动、中储粮内部系统挺价、收储价格调高以及下游消费需求启动等等，底部盘整良久的菜粕期货终于触发条件启动了上涨行情，收储价格上涨也推动了远期菜粕成本价格，因此期货市场远月走势强于近月，目前技术形态良好，多单仍可持有。至于菜籽，期货相对现货升水，短期下跌趋势延续，空单持有。
