看多者：棉价仍会重回20400元/吨，待价格涨至21000元/吨附近时，才会进入下跌行情。
看空者：棉市的春天正在逝去，四大利空因素综合作用，棉价就此进入回调格局。
依然处于政策市
经过一波突然拉升的行情后，郑棉价格在20400元/吨一线受阻。本年度棉市库存高企与高等级棉结构性紧缺之间的矛盾令多空双方分歧加大。此外，仓单短缺也使得市场风险激增。笔者认为，政策仍将主导棉价，投资者要想在扑朔迷离的行情中寻找机会，重点要把握国家政策。
多重利好集中释放，推动美棉价格反弹
一方面，市场预期2013年全球植棉面积下降。消息称，美国棉花种植面积较上年减少16%，这是1987年以来的第三低位。国际棉花咨询委员会预测，2013年全球棉花种植面积同比将减少9%，至3150万公顷。另一方面，全球经济显露复苏迹象，市场看好我国后期的消费需求。目前内外盘价差高达3000—4000元/吨，配额内进口利润丰厚，因此纺企更青睐外棉，近几周美国农业部出口数据较去年同期偏好。多种利好吸引投机资金进入美棉市场，推动棉价反弹。
长期供应过剩局面下的短期结构性紧缺
2011/2012年度，我国棉花总产量达到725万吨，进口量也创下历史新高，达到544万吨，而由于全球经济不景气，下游需求大幅萎缩，用棉需求减少约100万吨，如此以来，国内棉花大量过剩，并转作2012/2013年度的期初库存。本年度消费需求或略有回升，但较为稳定的产量和进口量足够维持本年度的消费需求。因此，上年度大量留存库存难以在本年度消化，高企的库存将长期压制棉价。
近期下游市场出现回暖。国家统计局数据显示，2012年12月份我国纱产量在323.8万吨，同比增长18.9%;服装产量在25.7万件，同比增长7.26%。2012年全年我国纺织品服装累计出口2549.2亿美元，同比增长2.8%。此外，我国轻纺城(600790,股吧)市场成交统计数量也表明，2013年开年以来市场成交情况较前两年活跃。种种迹象表明，下游市场开始缓慢复苏。由于原料库存一直处于低位，纺企有一定补库需求，尤其是对高等级棉的需求。不过，符合交储条件的棉花几乎全部进入国储仓库，市场出现了高等级棉结构性短缺的局面。
政府具备调控能力，仓单问题或可解决
对比近几年郑商所仓单数据，可以发现，2012/2013年度棉花仓单注册数量以及有效预报数量较往年明显偏少。形成这种局面的主要原因是市场上的棉花绝大部分进入了国储仓库，正在抛储的棉花4月1日之前也禁止流通到期货、撮合市场。那么，仓单紧缺能成为多头的利器吗?笔者认为，政府完全具备调控市场的能力，多头难成气候。目前1303合约持仓量仅3000多手，并不存在仓单风险。1305、1309合约距离交割仍有较长时间，面对如此明显的市场结构上的漏洞，相关部门可在3月底调整抛储政策。
此外，值得提早关注的是2013年的临时收储政策。2013年1号文件确定下年度我国仍会适时推出临储政策。以往棉花收储价的制定主要参考棉麦价格比。2013年三级小麦收储价格已确定为2240元/吨，较上年度提高200元/吨，因此推断2013年棉花收储价格将较20400元/吨有所提高，笔者预计会在21000元/吨以上。因此，目前郑棉运行重心略有上移是合理的。不过，由于国储库存高企，2013年不一定进行敞开收储。如果收储规模较小，收储价格的指导意义将大打折扣。
总的来说，郑棉市场近期运行重心上移，在到达压力线21000元/吨附近时才会进入下跌行情。
短期陷入回调格局
在开年行情中，郑棉期货涨势凌厉，移仓换月成功的1309合约在2013年1月以上涨1140元/吨收官。2月份的第一个交易日，再次冲高回落，收于20130元/吨。临近年关，郑棉期货受制于长假风险、抛储成交不活跃以及纺织制造业PMI低位徘徊，短期出现回调走势。
春节临近需防范长假风险
郑商所根据《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》第十三条规定，自2013年2月7日结算时起，郑棉各期货合约交易保证金标准将由原比例调整至9%，交易保证金有所提高。同时，部分投资者希望安心过年。两方面结合，部分投资者将在节前降低甚至出清交易头寸，以此来化解长假风险。
前期做多资金离场
郑棉价格在2013年的第一个月，逆势飙涨，资金竞相进场追逐，其中不乏游资。经过1月29日的大涨，技术图形上各均线迅速向上发散，期价爬升由缓慢变得陡峭，市场已经开始酝酿回调，前期做多获利颇丰的投资者无心恋战，短期上涨动能缺失。
抛储成交不活跃
2013年2月1日，储备棉投放数量为80146.49吨，实际成交22891.55吨，成交比例仅为28.56%，加权成交价在18799元/吨，折328级成交价为19232元/吨(公重)。截至2月1日，累计上市1118264.92吨，累计成交391684.98吨，成交比例为35.03%。
下游需求萎靡，企业资金紧张，加上春节临近，企业大多放假，拍储积极性降低，导致抛储成交量整体偏低。郑棉价格目前相对于抛储累计均价有1000元/吨左右的升水。在抛储成交不活跃的前提下，郑棉价格逆势上涨，主要与仓单不足、短期资金推动有关。不过，未来棉花市场难以摆脱纺织需求不旺的拖累，棉价走出单边上涨行情十分困难，过度上涨之后出现回调也在情理之中。
纺织制造业PMI低位徘徊
国家统计局公布的2013年1月制造业采购经理人指数为50.4%，虽较前一月回落0.2%，但仍处于50%的临界点上方。其中，大型企业PMI为51.3%，较前一月小幅上升0.2个百分点，连续5个月位于临界点以上;中、小型企业PMI分别为49.7%和46.2%，较上一月下降0.2和1.9个百分点。需要注意的是，棉纺织业中大多为中小企业。分项指数上，纺织业新订单指数位于临界点以下，市场需求回落;纺织服装服饰业原材料库存指数位于临界点以下，原材料库存下降，但企业补库意愿不强。
综上所述，市场需求不旺，抛储成交维持低位，而且春节临近，资金有撤出意愿，郑棉价格上涨十分困难。当下，资金的竞相撤出可能造成期棉价格的大幅下跌，建议前期做多的投资者严格设好止盈，新进投资者节前可观望或短线操作。(作者单位：永安期货)
