每年6-9月我国新季小麦集中上市阶段，受供应宽松影响，麦价弱势震荡属于市场常规季节性特征。然而今年7月中下旬，国内小麦现货价格出现加速下行的显眼走势，是由新麦品质分化、终端消费疲软、饲用需求受限、政策性收购进度偏慢等多重利空集中释放共同驱动。截至8月初，国内小麦均价回落至2415元/吨，北方部分产区二等容重小麦进厂价已跌破2380元/吨，市场政策托底预期随之升温。与此同时，四季度制粉消费季节性回暖、国际小麦行情偏强等潜在利好也将逐步显现。
新麦集中上市叠加高温高湿气候，加剧持粮主体售粮压力
进入7月我国新麦上市集中窗口期，市场流通粮源供给充足。受高温高湿天气影响，农户及中小贸易商仓储条件有限，小麦劣变风险与囤粮保管成本上升，削弱市场持粮意愿，小麦市场流通粮源充裕，对小麦价格形成直接压制。另外夏季面食终端消费需求走弱，面粉下游渠道以消化库存为主，面粉企业开机率保持低位，没有大规模补库需求，对小麦行情缺乏拉动力。
小麦饲用比价优势仍存，但备货收尾与养殖低迷削弱麦价支撑
5月下旬起国内饲料企业开始集中入市采购低价低质小麦，阶段性托举现货盘面，进入7月饲料企业规模备货完成，动态补库为主，难以完全对冲面粉消费低迷带来的需求缺口。由于普通小麦价格高于优质玉米约40元/吨、持平或略高于普通玉米约10元/吨，局部区域猪料配方中小麦替代比例可达80%‑100%。但是猪价下行、养殖行业陷入深度亏损，进口谷物替代充足，政策粮持续拍卖，导致玉米现货行情弱势下行，压缩小麦替代价差，饲用小麦难以形成持续有力的价格支撑。
收获期降雨造成粮质分化，托市启动推进节奏慢于市场预期
7月10日，国家统计局公布2026年我国夏粮小麦产量1.39亿吨，较上年增加0.6%，实现小幅增产。倒是今年新麦收获期间，主产区遭遇多轮强降雨天气，小麦整体容重较丰产年份下降一个等级，芽麦和萌动麦占比上升10‑20%，市场粮源品质分化显著。国有粮库入库质量把控严格，库点收购报价高于市场化流通粮价，并且中央及地方储备经过近两个月集中采购轮入，采购力度逐步减弱，市场缺少足量承接力量，进而助推国内小麦现货价格下行。
总之，受达标粮源约束，今年小麦托市收购启动推进节奏不及市场预期，需求端整体表现疲软，小麦现货价格加速探底，托市收购落地预期随之明确。展望后市，国内小麦市场将面临多重因素交织博弈：秋粮玉米上市后价格进一步回落，比价关系将对小麦形成利空压制，小麦饲用需求将同步收缩;入秋后制粉消费有望迎来季节性回暖，同时进口谷物替代效应影响可能加深;2026/27年度全球小麦预计大幅减产，外盘成本抬升令进口谷物顺价空间显著收窄，将对国内小麦价格形成一定支撑作用。因此，预计今年四季度国内小麦价格总体呈趋升态势，中长期来看，进口谷物实际到港规模以及政策粮拍卖投放节奏，将成为决定本季后半程国内小麦价格上行空间的核心变量。
