棉花
呈现“N”型概率较大
2013年影响棉价的最大因素是下游需求和中国国储政策。从供给面看，虽种植面积下滑，但仍难改2013/2014年度的供给过剩局面，2013年仍旧是去库存化的一年；从政策面看，2012/2013年度中国棉花期末库存占全球期末库存的46%，中国的收储政策支撑了棉价底部，但是对未来中国国储棉的抛储价格和抛储量的预期也将扰动棉价；从资金面看，美联储推出的QE4政策虽对棉价有一定支撑，但在2013年全球供给过剩，库存创新高的情况下，提振作用有限；从需求面看，需求不足仍是决定2013年棉价的最关键因素，当前人工纤维的替代效应和国内外棉价的持续倒挂压缩了国内纺织企业的毛利水平。
预计2013/2014年度全球棉花库存消费比将下滑，但仍在历史高位
全球棉花期末库存增至新高，整体上将压制棉价低位运行。预计2013年国内皮棉加工成本19000元/吨，加上按照棉商5%的常规利润诉求，棉花现货价格的政策性底部在18000—18600元/吨，在此区间以下，棉商和纺企都有采购动力。以史为鉴，棉价历次暴跌后都会经历一个1—3年的底部徘徊过程，根据国际棉花咨询委员会2013/2014年度供需分析，2012/2013年度库存消费比触及高位70.7%后，2013/2014年度将下滑至64.5%，仍处于历史高位。随着库存逐渐下滑，棉价也将逐步上移。我们预计2013年棉价将在18000—22000元/吨之间运行。
分阶段看，目前至2013年2月（历史上2月为年内高点），棉价整体振荡偏强；4月至7月，振荡下行；8月至11月，振荡上行，下游需求状况将成为制约棉价反弹高度的关键因素。
