2025年12月中下旬，全球小麦市场正处于供应宽松与结构性分化交织的关键节点，价格中枢持续下探至五年低位，传统供需逻辑被多重变量重塑，市场博弈焦点从“总量短缺”转向“结构优化”。
一、供应端：丰产潮来袭 全球粮源宽松成定局
南半球小麦丰产率先为市场注入宽松信号。
澳大利亚2025/26年度小麦产量预计2860万吨，虽同比略降，但仍处于历史均值区间，丰产粮源正加速流入国际市场;阿根廷产量预估上调至2710万吨，创近年新高，低价优势使其在出口市场抢占份额。
北半球主产国紧随其后释放增量。俄罗斯小麦产量预测上调至8880万吨，作为全球头号出口国，产量微增进一步加剧出口竞争;加拿大产量上调330万吨至3995.5万吨，北美粮源补给让全球供应格局更趋宽松。
主产国集体放量形成共振效应，是本轮小麦价格走弱的核心推手。
二、贸易端：订单流向生变 低价粮源成争夺核心
全球小麦贸易的“性价比争夺战”正在上演，中国进口订单调整成为风向标的核心信号。
美国农业部数据显示，近期13.2万吨美国白小麦对华订单被取消，背后是阿根廷小麦的强势冲击——其港口报价低至210美元/吨，显著低于法国、美国等竞品价格。
中粮国际首船6.5万吨阿根廷小麦启运中国，标志着中国小麦进口渠道进一步多元化，低价粮源正在重构全球贸易流向。
价格差驱动下的贸易重构，将成为未来1-2个月小麦市场的核心看点。
三、市场端：情绪分化加剧 结构性机会初现
期货市场的表现直观反映出当前多空博弈的激烈程度。
芝加哥软红冬小麦期货逼近五年低点，投机资金维持大规模净空头头寸，反映出市场对总量宽松的担忧;但与此同时，KCBT硬红冬小麦等优质品种出现空头回补迹象，资金开始布局结构性机会。
这种分化不仅体现在期货端，现货市场同样呈现“普跌中有亮点”的特征——优质强筋小麦因下游制粉企业刚需支撑，价格跌幅明显小于普通品种。
当前小麦市场的核心矛盾已从“供需总量”转向“品种结构”，优质粮源的稀缺性正在逐步显现。
四、后市展望：低位震荡中寻找结构性机会
短期来看，全球小麦供应宽松的格局不会改变，价格仍将维持低位震荡态势，主产国出口节奏、黑海局势变化是主要波动诱因。
中长期而言，低价对需求的刺激作用将逐步显现，叠加优质品种的结构性缺口，小麦市场或迎来“底部企稳、结构分化”的行情。
对于市场主体，需把握低价窗口期优化普通小麦库存，同时重点关注优质强筋小麦的采购机会，规避总量过剩风险的同时，捕捉结构性红利。
